Symulacja pokazuje jak zmienia się średni ważony koszt kapitału wraz ze zmianą zadłużenia spółki w stosunku do aktywów.
WACC (Weighted Average Cost of Capital) to średni ważony koszt kapitału. Spółka finansuje się dwoma rodzajami kapitału - kapitałem dłużnym oraz udziałowym. Każdy z tych kapitałów ma inny koszt np. akcje spółki sa bardziej ryzykowne niż jej obligacje. Z tego powodu kapitał akcyjny jest "droższy" ponieważ inwestorzy dostarczajac kapitał w postaci kapitałów własnych będą chcieli większej zapłaty za poniesione ryzyko (co szerzej omówiono przy modelu CAPM). WACC stanowi średnią ważoną z tych dwóch rodzajów kapitału. Jak zama nazwa wskazuje WACC obliczamy przez dodanie do siebie kosztów kapitału w odpowiednich proporcjach.
Więcej o WACC znajdziesz tutaj: WACC
WACC = re * (KW/A) + rd * (1 – t) * (D/A)
Gdzie:
re – koszt kapitału własnego;
rd – koszt kapitału obcego (długu);
KW – wartość rynkowa kapitału własnego;
D – wartość rynkowa długu oprocentowanego;
A – sumaryczna wartość aktywów (kapitału) KW + D;
t – efektywna stopa opodatkowania dochodu;
(KW/A) oraz (D/A) – wagi poszczególnych kapitałów w strukturze finansowania.
(1-t) to tzw tarcza podatkowa. Odsetki zmniejszają podstawę opodatkowania co podowuje, że zapłącone podatki są niższe.
W symulatorze koszt kapitału własnego spółki zadłużonej r_kwnie jest wartością losową, lecz wynika bezpośrednio z poniższego równania strukturalnego:
r_kw = r_kw_U + (r_kw_U - r_d) * (1 - t) * (D / KW)
Gdzie:
r_kw – Koszt kapitału własnego spółki zadłużonej (Lewarowanej). To jest wynik, który widzimy na wykresie jako zieloną linię rosnącą wykładniczo.
r_kw_U – Koszt kapitału własnego spółki niezadłużonej (Unlevered). To jest "baza" (start zielonej linii przy zerowym długu), odzwierciedlająca czyste ryzyko operacyjne biznesu.
r_d – Koszt długu (Oprocentowanie).
t – Stopa podatkowa (Tarcza).
D / KW – Wskaźnik Dźwigni Finansowej (Dług dzielony przez Kapitał Własny).
Równanie to mówi nam, że koszt kapitału włansego jest sumą dwóch elementów:
Ryzyka Biznesowego – ryzyko związane z samą działalnością firmy (np. czy klienci kupią produkt).
Premii za Ryzyko Finansowe – to cała druga część wzoru
Mechanizm Dźwigni:
Kluczowy jest ułamek D / KW.
Zauważ, co dzieje się matematycznie, gdy zwiększamy udział długu w aktywach (D/A):
Jeśli D/A = 50%, to D/KW = 1
Jeśli D/A = 80%, to D/KW = 4
Jeśli D/A = 99%, to D/KW = 99
Dlatego właśnie na wykresie koszt kapitału własnego r_{kw na początku rośnie liniowo, a przy wysokim zadłużeniu "wystrzeliwuje" w górę. Akcjonariusze widzą, że przy tak gigantycznym zadłużeniu nawet najmniejszy spadek przychodów spółki może całkowicie wyzerować zysk netto (bo odsetki trzeba spłacić zawsze), więc żądają astronomicznej stopy zwrotu za ponoszenie tego ryzka,