WACC

WACC (Weighted Average Cost of Capital) to średni ważony koszt kapitału. Spółka finansuje się dwoma rodzajami kapitału - kapitałem dłużnym oraz udziałowym. Każdy z tych kapitałów ma inny koszt np. akcje spółki sa bardziej ryzykowne niż jej obligacje. Z tego powodu kapitał akcyjny jest "droższy" ponieważ inwestorzy dostarczajac kapitał w postaci kapitałów własnych będą chcieli większej zapłaty za poniesione ryzyko (co szerzej omówiono przy modelu CAPM). WACC stanowi średnią ważoną z tych dwóch rodzajów kapitału. Jak zama nazwa wskazuje WACC obliczamy przez dodanie do siebie kosztów kapitału w odpowiednich proporcjach. 

Z taką sytuacja mamy do czynienia jednak tylko w krajach w których nie ma podatków (a więc do niedawna w krajach zatoki Perskiej). W Polsce musimy zastosować pewną korektę wynikającą z tego podatku (tzw tarcza podatkowa). Wynika to z faktu, że od ostek od zadłużenia nie płaci się podatku CIT (pomniejszają one bowiem zyski spółki). Dochody z kapitału akcyjnego są więc dwukrotnie opodatkowane (raz CITem a potem podatkiem od zysków kapitałowych zawnym w Polsce podatkiem Belki) a dochody z kapitału dłużnego sa opodatkowane tylko raz (tylko podatkiem Belki). Szerzej o tym zostanie omówione w innym miejscu.

[Student z Polski niech jednak nie załamuje rąk. Niech pocieszy się, że studen finansów korporacyjnych w USA ma gorzej bo w USA sa inne podatki od dywidend a inne podatki od dochodów kapitałowych co jeszcze bardziej komplikuje obliczenia].

Zastoaowanie WACC

WACC jest szeroko stosowany w finansach poniżej przykłady:

• W budżetowaniu kapitału do szacowania czy dany projekt inwestycyjny jest opłacalny. Np. w metodzie NPV (Net Present Value), prognozowane wolne przepływy pieniężne projektu są dyskontowane stawką WACC.

• Wycenie przedsiębiorstwa metodą dochodową FCFF (Free Cash Flow to Firm). W metodzie tej dyskontujemy wolne przepływy pienieżne do spółki średnim ważonym kosztem kapitału. 

• WACC wykorzystuje się do określenia wyniku finansowego zgodnie z koncepcją ekonomicznej wartości dodanej (EVA). Wartość EVA = NOPAT - (kapitał inwestowany przez WACC). 

Obliczanie WACC

Wzór na WACC przybiera postać:

WACC = re * (KW/A) + rd * (1 – t) * (D/A)

Gdzie:

• re – koszt kapitału własnego;

• rd – koszt kapitału obcego (długu);

• KW – wartość rynkowa kapitału własnego;

• D – wartość rynkowa długu oprocentowanego;

• A – sumaryczna wartość aktywów (kapitału) KW + D;

• t – efektywna stopa opodatkowania dochodu;

• (KW/A) oraz (D/A) – wagi poszczególnych kapitałów w strukturze finansowania.

(1-t) to tzw tarcza podatkowa. Odsetki zmniejszają podstawę opodatkowania co podowuje, że zapłącone podatki są niższe.

Przykład

Kapitał własny (KW): 5 000 000 akcji × 24 PLN/szt. = 120 000 000 PLN.

Dług finansowy (D): 40 000 000 PLN (wartość rynkowa).

Koszt kapitału własnego (re): 13,5%.

Koszt długu (rd): 6,8%.

Stopa podatkowa (t): 19%.

Rozwiązanie:

Suma aktywów (A): A = KW + D = 120 + 40 = 160 mln PLN

KW / A = 120 / 160 = 0,75 (75%) 

D / A = 40 / 160 = 0,25 (25%)

WACC = re × (KW / A) + rd × (1 – t) × (D / A) WACC = 0,135 × 0,75 + 0,068 × (1 – 0,19) × 0,25 WACC = 0,10125 + 0,01377 = 0,11502

WACC = 11,50%

Kalkulator: https://www.wyluda.org/przydatne/kalkulator